界面新闻记者 |
3月24日，同程旅行（00780.HK）发布2025年第四季度及全年业绩公告。值得关注的是，这是同程收购万达酒管后的首个完整财年。2025年4月，同程旅行宣布以约24.9亿元收购万达酒管100%股权，同年10月完成交割。
财报显示，2025年同程旅行实现营收194亿元，同比增长11.9%；归母净利润23.7亿元，同比增长20.1%。其中，酒店板块相关业务增长明显，公司酒店佣金收入达54.51亿元，同比增长16.8%，间夜量创历史新高。
此外，包含酒店管理在内的其他业务收入30.95亿元，同比增长34.4%，其中四季度增速达53%。同程在财报中指出，该增长主要受益于酒店管理业务表现以及万达酒店及度假村并表带动。
与此同时，万达酒店发展有限公司发布正面盈利预告，预计2025年实现扭亏为盈，录得约17.5亿至19亿港元利润。万达酒店在公告中指出，正面盈利主要受益于出售万达酒管全部已发行股本，以及上年大额减值损失不再出现。
同程旅行管理层在业绩会上表示，2025年已完成对万达酒店及度假村的整合，补齐高端酒店品牌及设计运营能力，整体品牌体系得到完善，组织效率与运营能力同步提升。
从整合成效来看，同程与万达酒店已初步实现“阶段性双赢”。
万达酒店方面告诉界面新闻，自去年四季度以来，万达酒店及度假村整体经营表现提升，住客接待量创历史新高。春节期间，累计接待住客超37万人次，同比增长17%。
长白山万达国际度假区表现优异，平均房价同比增长8%，高峰期多店接近满房。此外，阿勒泰地区因冰雪消费热潮，春节期间出租率达99.5%，同比增长27%，假期首日即满房。
事实上，同程在酒店赛道早已有布局。界面新闻曾报道，早在2021年，同程旅行即投资成立艺龙酒店管理公司（业内称“艺龙酒管”），推出多个中端及轻中端酒店品牌，并向酒店提供品牌、营销及运营等赋能服务，尝试向产业链上游延伸。
“机票业务定价与佣金主要由航司主导，平台利润空间有限，而住宿业务则具备更高毛利和议价能力。基于此，OTA平台也在不断拓展新的收入来源。”一位OTA业内人士告诉界面新闻。
财报显示，同程“其他业务”主要包括酒店管理服务、增值产品及服务以及广告业务。2024年该板块收入为23.02亿元，同比增长35.5%。2025年进一步提升至30.95亿元，同比增长34.4%。尽管公司未披露2023年具体金额，但按同比增速推算，该业务已实现连续三年扩张。
作为对比，2024年万达酒店发展披露其酒店管理业务收入约9.91亿港元，折合约9亿元人民币，按季度计算约为2亿元。
考虑到该业务自2025年四季度起并表，其对同程“其他业务”的贡献主要体现在当年末期。以此测算，在2025年约7.9亿元的增量中，并入同程后的万达酒管单季度收入表现强劲。
旅游酒店行业资深高级经济师、独立分析师赵焕焱向界面新闻表示，万达酒店“有资源但缺资金”，同程“有资金但寻求扩张”，双方实现互补。从当前情况来看，同程对万达酒店的业绩带动，主要体现在流量导入方面。
“从企业发展与收益而言，这样的资源整合短期来看无疑是成功的。”洛桑酒店管理机构亚太区首席顾问夏子帆亦向界面新闻表示，平台公司收购酒店，直接带来的核心指标首当其冲便是经营利润增收部分，其次就是会员体系能否彻底打通，双向导流的成效。
2025年第四季度，同程与万达酒管围绕冰雪季密集推出联合营销。
在万达酒店及度假村体系中，滑雪度假区、山地度假酒店等资产，本身具备较强的“场景型消费”属性，与传统商务酒店存在明显差异。这类项目更依赖假期客流、目的地吸引力以及整套文旅产品的组合能力。
而这恰恰是同程旅行所希望补齐的“高端拼图”。在高端度假场景中，单一“订房卖票”的模式难以充分释放用户价值，也需要围绕滑雪、度假、亲子、演出等多元场景进行产品打包。
同程旅行告诉界面新闻，在机票与酒店等标品端，去年推出了“雪友卡”主题活动，联合多家航司覆盖主要冰雪航线，并打通酒店、交通、景点等消费场景。在目的地侧，同程与机场铁路端合作，通过空空、空铁中转优惠及会员体系联动，便利用户跨城出行。
在具体执行层面，界面新闻记者观察到，同程通过一系列冰雪季主题促销活动集中投放流量与用户补贴，并在酒店推荐位中对万达酒店相关产品给予重点展示，强化转化效率。
在这一逻辑下，万达酒店获得了此前单靠自身难以实现的流量曝光，而同程则借此引入高端度假产品，提升客单价并获得更高收益。
万达酒店方面告诉界面新闻，自加入同程旅行生态以来，通过会员互通及联合营销等方式，万达酒店的客群触达与转化明显提升。以元旦假期为例，长白山万达国际度假区入住游客同比增长约34.4%，长春万达滑雪场接待游客超4000人次。
同时，万达酒店向同程平台用户提供“万悦会”金卡免费体验权益，提供房价与餐饮折扣、积分加成及客房升级、延迟退房等住宿权益。
今年冰雪季，除长白山度假村外，同程还推动万达酒管入驻吉林万峰通化国际滑雪度假区，并在营销与资源层面提供支持，项目签约后20天内实现全渠道销售超7000万元。
此外，12月新开业的长春万达滑雪场亦获得平台流量与营销资源倾斜。针对是否提供直接资金支持，同程未予回应，但明确表示将持续支持万达在冰雪度假等多元业务拓展，强化酒店管理与度假区运营能力。
从更长期视角来看，此次并购的意义，或许不止于收入层面的短期增量。
在传统OTA模式下，平台主要依赖佣金与流量变现，而随着行业逐渐成熟，单一分销模式的增长空间趋于收窄。如果同程的新业务探索顺利推进，其盈利模式或许将从“赚佣金”逐步转向“赚管理服务费”及“产品溢价”。
对于万达酒店这类传统酒店集团而言，OTA协同还可能会“反向重塑”酒店的经营模式。“OTA平台有一套完整的算法体系，他们依靠算法精准定位了消费者动向。对于用户特点、差评管理、时段性客户消费等，OTA都能捕捉到客户痛点和卖点，通过调整策略，引导酒店改变。”夏子帆告诉界面新闻。
不过，现阶段同程与万达酒管的协同仍主要体现在“获客与需求放大”层面，真正的考验或许在下一步。流量导入之后，如何将新增客群转化为长期复购用户，仍将成为关键。
另有酒店业分析人士向界面新闻表示，若平台对特定合作方进行流量与资源倾斜，可能引发其他入驻酒店的博弈情绪，影响生态平衡，而冰雪季等场景下依赖补贴与折扣的放量模式，在淡季能否维持盈利能力，也仍存在不确定性。
夏子帆也告诉界面新闻，OTA“既是裁判员又是运动员”的模式早已引起部分酒店及酒店集团异议，只不过单体酒店有些无奈。
“酒店集团早已通过自建会员体系提升用户黏性，以降低对OTA平台的依赖。未来，平台公司或需要在资产层面进行一定程度的切割，在平台业务与产业资源之间建立‘防火墙’，以缓解与酒店之间的利益冲突。”夏子帆判断，这一过程大概率并非平台主动推动，而更可能是在监管引导下逐步推进。
